同樣都是家電，有什麼不一樣?
家用電器克分為白色家電與黑色家電，白色家電是屬於幫助人們以較省力的方式處理家庭勞務，例如洗衣機、電冰箱、洗碗機等。黑色家電主要是提供娛樂，例如電視、音響、遊戲主機、影音播放機等。因為之前做過白色家電製造商惠而浦的研究，想知道台灣家電類型公司的狀況是如何。調查過後發現，台灣過去以製造白色家電出身的公司，目前都已作一些跨黑色家電領域的嘗試，例如娛樂或消費性電子產品的製造與設計，因此較沒有單純製造白色家電的企業。現在台灣較大營業比重在家電的，是三洋電跟台灣櫻花(已下市的歌林不算在內)，因此選擇這兩家經營產品品項家電佔比較高，且跟惠而浦重疊較多(但不完全相似)的企業作比較，將比較後的心得，跟各位讀者分享。
事業的概況簡介
三洋電 (1614，台灣三洋電機股份有限公司)
成立於民國52年(1963年)，總部設在台北。主要從事家用電器的生產，包含空調、冰箱、洗衣機、電視、小家電、按摩椅、健身器材、充電電池、燈泡等。近年來逐步跨足電子與通信產品，例如數位相機、電腦週邊(滑鼠/鍵盤)、手機、對講機、衛星導航產品等。2010年營業額為70.66億台幣。
台灣櫻花 (9911，台灣櫻花股份有限公司)
台灣櫻花公司成立於民國67年( 1978年)，總部設在台中。從事製造及銷售熱水器、抽油煙機和廚房用具，其他銷售品項包含果菜機、瓦斯爐、逆滲透水過濾器、廚房水槽和水龍頭、數位溫控熱水器等。通過經銷商在台灣、中國、香港、越南、馬來西亞、泰國、新加坡、印度、澳大利亞、紐西蘭、美國和加拿大等地以櫻花品牌銷售產品。該公司的前身為台灣櫻花實業有限公司，在1988年更名為台灣櫻花公司。2010年營業額為34.86億元。
惠而浦 (WHR，Whirlpool Corp.)
成立於1911年，為位居世界領導地位之家電製造和銷售廠商，產品包含洗衣機、電冰箱、洗碗機、電爐、廚房電動器具等。生產基地遍佈美國、中國、加拿大、瑞士、德國等13國，並在全球超過170國以上銷售。惠而浦是目前唯一一家專注於全系列白色大家電製造的跨國公司，在全世界總市場佔有率約14%，2010年營業額為183.66億美元 (約2,356億台幣)。
營運基本資料
營運績效：若單純看絕對數字有很大差距，因此須轉化成營運效益的比例做比較，轉化過後可大致看出三者營運效益與再投入狀態的不同。而這不同來自採取不同的策略定位與執行配套，下一段會分別探討。
(單位：新台幣*) | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | |
平均每股總投入資本 | 三洋 | 15.03 | 16.29 | 16.53 | 17.37 | 14.31 |
櫻花 | 13.13 | 12.89 | 12.82 | 11.49 | 10.81 | |
惠而浦 | 1,624 | 2,169 | 2,267 | 2,183 | 2,109 | |
股權資本 | 三洋 | 13.76 | 14.99 | 16.26 | 16.49 | 16.81 |
櫻花 | 13.13 | 12.89 | 12.82 | 11.49 | 10.81 | |
惠而浦 | 934 | 1,351 | 1,362 | 1,114 | 1,079 | |
債權資本 | 三洋 | 0.55 | 0.04 | 0.03 | 0.04 | 0.55 |
櫻花 | 5.56 | 5.32 | 4.85 | 3.38 | 2.27 | |
惠而浦 | 690 | 818 | 906 | 1,068 | 1,029 | |
營收 | 三洋 | 73.81億 | 68.78億 | 57.37億 | 64.42億 | 70.66億 |
櫻花 | 3,216.06 | 3,654.74 | 3,927.63 | 3,7.21億 | 34.85億 | |
惠而浦 | 5,243億 | 5,628億 | 5,483億 | 4,958億 | 5,326億 | |
每股營收 | 三洋 | 24.23 | 22.58 | 18.83 | 21.15 | 23.20 |
櫻花 | 13.00 | 14.73 | 15.44 | 13.92 | 13.00 | |
惠而浦 | 6,981 | 7,169 | 7,301 | 6,647 | 6,989 | |
稅後營業利益 | 三洋 | 1.38 | 1.00 | 0.31 | 0.67 | 0.93 |
櫻花 | (0.28) | 0.41 | 0.16 | 0.39 | 0.58 | |
惠而浦 | 399.62 | 364.82 | 357.86 | 319.29 | 346.84 | |
ROIC | 三洋 | 9.65% | 6.67% | 1.93% | 4.04% | 5.37% |
櫻花 | -2.14% | 3.22% | 1.27% | 3.44% | 5.40% | |
惠而浦 | 24.60% | 16.83% | 15.79% | 14.62% | 16.44% | |
營業利益率 | 三洋 | 5.70% | 4.44% | 1.67% | 3.15% | 4.02% |
櫻花 | -2.17% | 2.82% | 1.06% | 2.84% | 4.49% | |
惠而浦 | 5.72% | 5.09% | 4.90% | 4.80% | 4.96% | |
資本週轉率 | 三洋 | 1.69 | 1.50 | 1.16 | 1.28 | 1.34 |
櫻花 | 0.99 | 1.14 | 1.20 | 1.21 | 1.20 | |
惠而浦 | 4.30 | 3.31 | 3.22 | 3.05 | 3.31 |
*過去五年營運基本資料：為方便比較，財報皆參照S&P統一調整會計項目後之數值為準，美元轉換新台幣以匯率29.00為準
策略與營運效益之比較
在策略上，三洋電走「營運效益」、台灣櫻花由「營運效益」轉為走「顧客貼近」，惠而浦則走「產品創新」：
三洋電之ROIC
三洋電的策略為提升「營運效益」，因此致力於加強產銷資訊管理：機動化生產排程，降低備料與庫存成本。為因應多元化的市場需求，以少量多樣增加生產能力的彈性、管控市場價格，確保銷售利潤。並且透過經銷通路管理，運用經銷商給予的應付帳款額度，創造營運的彈性。未來發展政策會將產品少量多樣做延伸，嘗試開發與縮短利基商品上市時程。以品管與加強品牌經營，保持一定程度的利潤空間，因此近5年營運利潤可以維持在4%的水準。2008年 營 收較前年減少17.67%，主要原因為產品銷售狀況不佳所致--冷氣機衰退8.67 億元、薄型電視/電漿電視等因削價競爭， 減少1.26 億元、洗衣機則衰退1.12 億元；其它家電產品則小幅衰退，導致營運利潤與資本週轉雙雙下降。
台灣櫻花之ROIC
台灣櫻花由「營運效益」，逐步加入「顧客貼近」的作法。在2006年因國際原物料價格提升、市場價格無法充份反映成本上漲幅度下，營業毛利率較前一年度下滑，加上認列大量資產減損，因此造成NOPLAT呈現負值。近二年做了一些改變--致力於開發安全、健康的環保產品，以塑造讓顧客感到安全的品牌形象，並提供與顧客貼近走向相符合的活動，例如熱水器健檢、終生換油網等服務，以聚焦品牌、擴展產品涵蓋通路、提升客戶關係，以顯現其差異化。而在此轉變下，近年ROIC呈現逐年提高的趨勢，目前已達到5%的水準。
惠而浦之ROIC
惠而浦尋求「產品創新」：為因應生活型態和喜好的轉變，惠而浦開始對外招募、收集產品創意，將資源投入具持續性、延伸性的商品，或將當地的品牌納入旗下。組織內部建立機制，讓員工參與並收集使用者的意見，把創意轉化成產品，提升銷售額，也促使產品銷售組合的更新；此外藉收購海外品牌提升能見度，改善成本和品質，控制自身的營業循環。產品創新除了功能更新外，近年更將智慧型家電研發當成發展重點，如此也可取得政府稅務優惠。讓惠而浦在北美和歐洲市況不佳時，仍能維持一定程度的營運成果。因此惠而浦的營業利益對其ROIC有關鍵性影響，只要能將利潤提升就有助於提高ROIC。其近5年平均的營業利益率與資本週轉率皆維持高於同業平均的水準。
事業主盈餘表現
三洋電、台灣櫻花與惠而浦在過去10年間，NOPLAT均能負擔利息支出，代表沒有有利息無法支付的流動性風險；三洋電與台灣櫻花因負債占比很小，惠而浦負債佔比雖大，但因創造的營運現金流高，因此足夠負擔利息支出。而惠而浦的限制性盈餘，與NOPLAT相比均能全額負擔，且扣除後還保有一定程度之事業主盈餘，說明其能夠負擔營運上的資金需求。若相較別的企業能保有較多的營運成果，則表示其自我成長與維護的動能充足；相對而言三洋電與台灣櫻花需要更多限制性盈餘，代表其創造的營運現金流多必須再投入以維持未來繼續營運。
三洋電之事業主盈餘(單位：台幣)
台灣櫻花之事業主盈餘(單位：台幣)
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