為什麼企業投資要避免(航空/金融業)?

為什麼會避開持有航空業和金融業？

很多朋友做投資，通常都會有一些偏好的產業，或是企業類型。這很正常，就像你會喜歡Porsche、他喜歡Maserati，無傷大雅，高興就好。

這種選股偏好，若是自己小玩，倒也還好，性質類似過年的時候大夥打麻將，不管輸贏，大家開心就好。

可你若是要正正經經地長期去持有，對不起，依著自己的偏好開心來挑股 還能夠獲利的，學一句名嘴張先生的話，恐怕只有3個人，一個是不是你，另一個不願透漏姓名，第三個不可考。

在這裡要跟大家分享的不是「可以投入哪些」，因為部落格上其他篇文章都有分析了；而是「不投入什麼」，用句比較專業的話來講，就是「負面表列」。

這負面表列一出來，常有朋友就問說，為什麼是「航空業」和「金融業」？

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很簡單，航空業是大象。

所謂大象，你知道的，吃得多、重，最重要的，跳不高。

其實也不只有航空業，很多企業都是大象，需要長時間、不斷、大量的資本投入，而且在營運上又沒什麼表現的企業，就是大象。

這種類型連巴菲特也搖頭，他自己就買過航空業，後來賣了。賣出後10年間那間公司破產兩次。本錢這麼厚的巴菲特也會怕，更別說是咱們了。

當然也有些公司，很聰明，不做大象，做羚羊，像DELL（戴爾電腦），搞電腦的，你可別以為賣電腦的都像台灣的3C產業一樣，一堆庫存。他沒有，接單生產、徹底外包，投入資本超低，身輕如燕，幾年前成長幅度實在很驚人，ROIC（投入資本回報率）超高，非常優秀。只可惜近幾年來DELL的商業模式有些疲軟，表現黯淡，可說是花無百日紅。

大象不好，那跳蚤呢？中小企業是跳蚤。個人的經驗是，這類企業成長力道通常也較猛，景氣好，市場會對他的表現感到驚喜，股價上當然不錯。但這是指狀況好的時候，如果遇到經濟衰退的時候，中小企業就連要存活都會是個困難，天寒地凍的天氣，瘦子的生存機率通常比壯漢低了一截。

而且，當景氣氣好轉時，市場對大型企業的評價回復速度，那關愛的眼神，通常也比小型企業高上很多。所以，不選大象就要選跳蚤嗎？恐怕也未必。

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金融業是迷霧。迷霧是看不清。

這不是在寫詩，實情如此。你如果要對金融業做valuation（評價），說真的，以經驗來看，不容易。

金融業跟一般的實業、生產事業不一樣，它沒有確實可以讓我們做評價其未來的依據，而且美國很多金融業，承作大量的衍生性金融商品，要如何認列？當然有它高明的計算依據，不過人算總不如天算，裡面是裝雞蛋還是未爆蛋，你敢賭嗎？

以上，大致是我們的負面表列。因此，與其說要避開航空業與金融業，導不如說要避開大象與迷霧，我想這對你判斷上的幫助會更大些。