2011年傑出型事業檢驗名單

巴菲特在1991年的股東信中提到，即使股東所得到的僅是部分的盈餘(即股利)，而多數的盈餘都被企業所保留，但真正重要的是企業對於被保留的盈餘的使用方式、運用效率及其成果，也就是被保留的每一塊錢能不能創造出至少一塊錢的經濟價值。因此烏托邦建議讀者，把自己想像為一個控股公司，旗下有五個事業，以事業主的觀點來檢驗這個事業組合的營運表現。烏托邦所提供的數字以及資訊，能夠計算旗下五間事業的營運結果，讀者可以首先判斷出個別事業的營運成果，進而計算出事業組合的整體營運成果（即巴菲特在在1990年股東信中提到的Look - Through Earnings，完整盈餘，烏托邦將之稱為透視盈餘），希望這樣的一個事業組合，在長期而言可以為所擁有的控股公司帶來最好的營運成果。

我們所投入到BAX的兩萬美元，可換到的股數有395.65股。以事業主的觀點來看，按照持股比重，兩萬美元所換到的股權資本為3,714.98美元，並可以享受到6,291.91美元的總投入資本所產出的1,599.36美元的NOPLAT，ROIC為25.42%。若營運狀況可以維持穩定，可以預期BAX每年將至少為我們生產8,000美元左右的營收和1,600美元的NOPLAT。這些產出雖非直接回饋給股東，但以25.42%的投入資本回報率判斷，此事業的投入資本的報酬率相當不錯，可以將保留的盈餘為股東創造出更高的價值。因此，若此事業所保留的每一塊盈餘可以產生超過一塊美元的經濟價值，營收和NOPLAT則會跟著成長。

整體而言，以事業主的觀點來看，十萬美元的投入資本，可以換得的股權資本為24,217.15美元，並可以享受到32,311.39美元的總投入資本所產出的5,951.65美元的NOPLAT，ROIC為18.42%。若營運狀況可以維持穩定，可以預期此事業組合每年將至少為我們生產62,000美元左右的營收和5,900美元的NOPLAT。這些產出雖非直接回饋給股東，但以18.42%的投入資本回報率判斷，此事業的投入資本的報酬率相當不錯，可以將保留的盈餘為股東創造出更高的價值。因此，若此事業組合所保留的每一塊盈餘可以產生超過一塊美元的經濟價值，營收和NOPLAT則會跟著成長。

*表中各公司的會計年度皆有所不同，多數為2009年的營運數字，而非2010年的營運數字，在此只做為範例解釋，僅供參考。

事業簡介：

Baxter International Inc. (NYSE:BAX)：1931年成立，總部位於美國伊利諾伊州，主要業務為提供醫院、其他醫療領域及居家護理所使用之醫療產品及服務，在美國本土及世界約一百多個國家設立其分支機構，全球員工總數超過四萬名，銷售產品超過十二萬種。分為三個事業部，為腎臟醫療產品（Renal）：居家腹膜透析治療相關產品、世界專利新式腹膜透析液；藥物輸注系統 （Medication Delivery）：靜脈輸注幫浦、全靜脈營養製劑、抗癌製劑、居家型化療輸注器、麻醉產品；生物製劑產品（BioScience）：血友病因子製劑、白蛋白製劑、基因工程製劑。

Walgreen Co. (NYSE:WAG)：於1901年成立，總部位於美國伊利諾伊州，主要業務為在美國經營連鎖藥局，提供處方藥、非處方藥以及一般商品，同時也透過郵購、電話、網路銷售其產品。其一般商品包括家居用品、速食、季節性商品，以及個人護理用品、美容護理、糖果和相片沖印產品。在美國目前共有7,650間藥局。

Global Payments Inc. (NYSE:GPN)：2001年成立，總部位於亞特蘭大周，主要業務為提供電子交易處理服務給商店、獨立銷售組織、金融機構、政府機構、和設在美國、加拿大、歐洲及亞太地區的跨國公司；除此之外，也針對信用卡、企業間的採購、禮品卡和電子支票轉換、支票擔保以及終端管理提供全面的線上處理解決方案；另外還提供自動提款機和POS的銷售、安裝等服務；以及發卡服務和卡片管理和個人化。

St. Jude Medical Inc. (NYSE:STJ)：1976年成立，總部位於美國明尼蘇達州，主要業務為在全球進行心血管和神經刺激植入式醫療設備的開發、製造和銷售，其產品銷售主要是透過通過直銷人員和獨立分銷商。旗下包括四個事業：心臟節律管理（Cardiac Rhythm Management）、心血管疾病（Cardiovascular）、心房纖維顫動（Atrial Fibrillation）、神經調節（Neuromodulation）。

Landauer Inc. (NYSE:LDR)：成立於1987年，總部位於美國伊利諾伊州，所提供的技術和分析服務，可以用來判斷職業環境和自然環境的輻射暴露程度。其主要客戶為醫院、醫療機構、牙醫診所、國際研究室、核能設施和其他工業，客戶遍佈美國、澳洲、巴西、加拿大、中國、法國、日本、墨西哥和英國。