2011年平庸型事業檢驗名單

巴菲特在1991年的股東信中提到，即使股東所得到的僅是部分的盈餘(即股利)，而多數的盈餘都被企業所保留，但真正重要的是企業對於被保留的盈餘的使用方式、運用效率及其成果，也就是被保留的每一塊錢能不能創造出至少一塊錢的經濟價值。因此烏托邦建議讀者，把自己想像為一個控股公司，旗下有五個事業，以事業主的觀點來檢驗這個事業組合的營運表現。烏托邦所提供的數字以及資訊，能夠計算旗下五間事業的營運結果，讀者可以首先判斷出個別事業的營運成果，進而計算出事業組合的整體營運成果（即巴菲特在1990年股東信中提到的Look - Through Earnings，完整盈餘，烏托邦將之稱為透視盈餘），希望這樣的一個事業組合，在長期而言可以為所擁有的控股公司帶來最好的營運成果。

我們所投入到NRG的兩萬美元，可換到的股數有1,008.57股。以事業主的觀點來看，按照持股比重，兩萬美元所換到的股權資本為32,379.09美元，並可以享受到66,434.35美元的總投入資本所產出的7,633.90美元的NOPLAT，ROIC為11.49%。若營運狀況可以維持穩定，可以預期NRG每年將至少為我們生產36,000美元左右的營收和7,600美元的NOPLAT。這些產出雖非直接回饋給股東，但以11.49%的投入資本回報率判斷，此事業的投入資本的報酬率高於一般定存，可以將保留的盈餘為股東創造出更高的價值。因此，若此事業所保留的每一塊盈餘可以產生超過一塊美元的經濟價值，營收和NOPLAT則會跟著成長。

整體而言，以事業主的觀點來看，十萬美元的投入資本，可以換得的股權資本為125,798.70美元，並可以享受到287,746.72美元的總投入資本所產出的25,293.87美元的NOPLAT，ROIC為8.79%。若營運狀況可以維持穩定，可以預期此事業組合每年將至少為我們生產317,000美元左右的營收和25,000美元的NOPLAT。這些產出雖非直接回饋給股東，但以8.79%的投入資本回報率判斷，此事業的投入資本的報酬率還算不錯，可以將保留的盈餘為股東創造出更高的價值。因此，若此事業組合所保留的每一塊盈餘可以產生超過一塊美元的經濟價值，營收和NOPLAT則會跟著成長。

*表中各公司的會計年度皆有所不同，多數為2009年的營運數字，而非2010年的營運數字，在此只做為範例解釋，僅供參考。

事業簡介：

NRG Energy, Inc. (NYSE:NRG) ：成立於1989年，總部位於美國紐澤西州，主要從事發電設施的開發、建設和經營，以及燃料的交易和貿易和運輸服務，在美國的發電量包括約10,660百萬瓦的天然氣、7,560百萬瓦的燃煤、3715百萬瓦的燃油、1175百萬瓦的核能、365百萬瓦的可再生能源發電。在澳洲和德國的發電量有約 115百萬瓦的熱能以及1,005百萬瓦的電力

The AES Corporation (NYSE:AES) ：成立於1981年，總部位於美國維吉尼亞州，兩個事業部為發電事業（Generation）和公用事業（Utilities），發電事業經營發電廠並將電力銷售給公用事業等的批發客戶，主要是利用煤炭、天然氣、水力、生物燃料、風能和太陽能等來源產生電力。公用事業主要客戶為終端的用電消費者，如住宅區、商業區、工業區和政府部門。目前在29個國家提供約40,300百萬瓦的電力給超過1,100萬用戶。

Dean Foods Co. (NYSE:DF) ：成立於1925年，總部位於美國德州，為一間美國的食品飲料公司。主要生產、銷售和經營各種品牌及自有品牌的乳製品以及相關產品。透過銷售團隊和經銷商將產品賣給零售商、經銷商、餐飲服務業、教育機構、政府機構、雜貨店、會員店、天然食品商店、大型商場、便利店和藥店。原名為Suiza Foods Corporation，於2001年12月更名為Dean Foods Company。

Omnicare Inc. (NYSE:OCR) ：成立於1981年，總部位於美國肯德基州，為一製藥服務公司，提供藥品和其相關的配套服務、以及藥局服務給長期保健機構。兩個事業部分別為藥局服務（Pharmacy Services）和研究組織服務（Contract Research Organization Services）。藥局服務事業提供各類的藥品、諮詢、管理等服務給護理機構、生活輔助機構、養老退休中心、獨立生活社區、醫院、臨終關懷機構以及其他的醫療服務提供者，在美國和加拿大服務超過1,377,000個床位。研究組織服務事業的主要業務為提供產品開發和研究服務給製藥產業、生物科技、醫療設備和診斷產業的客戶。