2011年擺盪型事業檢驗名單

巴菲特在1991年的股東信中提到，即使股東所得到的僅是部分的盈餘(即股利)，而多數的盈餘都被企業所保留，但真正重要的是企業對於被保留的盈餘的使用方式、運用效率及其成果，也就是被保留的每一塊錢能不能創造出至少一塊錢的經濟價值。因此烏托邦建議讀者，把自己想像為一個控股公司，旗下有五個事業，以事業主的觀點來檢驗這個事業組合的營運表現。烏托邦所提供的數字以及資訊，能夠計算旗下五間事業的營運結果，讀者可以首先判斷出個別事業的營運成果，進而計算出事業組合的整體營運成果（即巴菲特在1990年股東信中提到的Look - Through Earnings，完整盈餘，烏托邦將之稱為透視盈餘），希望這樣的一個事業組合，在長期而言可以為所擁有的控股公司帶來最好的營運成果。

我們所投入到DIN的兩萬美元，可換到的股數有395.02股。以事業主的觀點來看，按照持股比重，兩萬美元所換到的股權資本為14,609.86美元，並可以享受到67,032.03美元的總投入資本所產出的5,638.74美元的NOPLAT，ROIC為8.41%。若營運狀況可以維持穩定，可以預期DIN每年將至少為我們生產35,500美元左右的營收和5,600美元的NOPLAT。這些產出雖非直接回饋給股東，但以8.41%的投入資本回報率判斷，此事業的投入資本的報酬率高於一般定存，可以將保留的盈餘為股東創造出更高的價值。因此，若此事業所保留的每一塊盈餘可以產生超過一塊美元的經濟價值，營收和NOPLAT則會跟著成長。

整體而言，以事業主的觀點來看，十萬美元的投入資本，可以換得的股權資本為69,563.16美元，並可以享受到132,267.41美元的總投入資本所產出的15,015.71美元的NOPLAT，ROIC為11.35%。若營運狀況可以維持穩定，可以預期此事業組合每年將至少為我們生產88,000美元左右的營收和15,000美元的NOPLAT。這些產出雖非直接回饋給股東，但以11.35%的投入資本回報率判斷，此事業的投入資本的報酬率還算不錯，可以將保留的盈餘為股東創造出更高的價值。因此，若此事業組合所保留的每一塊盈餘可以產生超過一塊美元的經濟價值，營收和NOPLAT則會跟著成長。

*表中各公司的會計年度皆有所不同，多數為2009年的營運數字，而非2010年的營運數字，在此只做為範例解釋，僅供參考。

事業簡介：

DineEquity, Inc. (NYSE:DIN)：1976年成立，總部設於美國加州，在美國經營連鎖餐廳，主要品牌為Applebee's Neighborhood Grill and Bar（Applebee’s）和International House of Pancakes（IHOP），共有2,008間的Applebee’s和1,456間的 IHOP，原名為IHOP Corp，後於2008年更名為DineEquity Inc.。

Ennis Inc. (NYSE:EBF)：1909年成立，總部設於美國德州，兩個事業部為印刷（Print）和服裝（Apparel）。印刷事業主要是為企業設計、製造和銷售相關的商業表格和印刷品，也提供相關的廣告設計，而服裝事業主要是為生產和銷售運動服裝，也包含背心、帽子、短褲和瑜珈褲，品牌包括AAA、Murina和Hyland，銷售遍及美國、加拿大和墨西哥。

Diana Shipping Inc. (NYSE:DSX) ：1999年成立，總部設於希臘，在全球提供船舶運輸服務，主要為散貨運輸，如鐵礦石、煤炭、糧食和其他材料，目前擁有13艘巴拿馬散貨船和7艘好望角型散貨船，原名為Diana Shipping Investments Corp.，於2005年更名為Diana Shipping Inc.。

Noble Corp. (NYSE:NE) ：1921年成立，總部位於瑞士，為提供離岸開採石油、天然氣服務的承包商，四類型的鑽鑿平台：半潛式鑽鑿平台（semisubmersibles）、動態定位鑽鑿船（dynamically positioned drillships）、自升式鑽鑿平台（jackups）、坐底式鑽鑿平台（submersibles），此外也提供鑽鑿平台的管理服務。

American Eagle Outfitters, Inc. (NYSE:AEO) ：成立於1972年，總部位於美國賓州，為一間在美國和加拿大經營15至25歲的青少年服飾和配件的零售商，主要的品牌即為American Eagle，截至2010年3月為止，在美國有1,076間商店。