2011年四大事業檢驗名單 - 第四季的營運檢視

自2011/01/03年以市價買入之後，經過十二個月後，四大事業的大致表現如下：

傑出型事業組合：按其經濟特質分析，傑出型事業（BAX、WAG、GPN、STJ和LDR）過去已維持長期的穩健經營，而市場多給予穩定的評價；2011年經濟發展先上後下，對於穩健發展的第一類型來說，因營運成長已達飽和，故受制於整體經濟發展影響，也因此十分符合2011年的經濟發展，Q1、Q2正向成長動能強烈，Q3開始轉向，至Q4仍未見成長，但已開始回復。因此，經過十二個月後，若不計股利收入，投入10萬美元的資本已減少為9.1萬美元，比第三季的8.9萬美元略增，但仍不理想。

Walgreen Co.的事業表現仍受到與Express Scripts, Inc.(NASDAQ:ESRX)合約中止的影響，股價自6月消息宣布時即大幅滑落（新聞連結請參考：http://us-utopia.blogspot.com/2011/10/2011.html），若沒有更多這樣的消息出現，WAG的營運表現可望維持穩定，其簡介請參考：http://us-utopia.blogspot.com/2011/10/walgreen-co-nysewag.html

利基型事業組合：按其經濟特質分析，利基型事業（LLY、HRB、BBY、GME和PFE）因其經營領域受整體經濟的牽制較少，在經濟衰退時雖也同樣面臨不利發展的窘境，但較快能夠調整營運內容，並開闢新的或維持現有的市場機會；Q1發展雖然落後其他類型，但Q2則迅速追上，Q3面臨衰退時也能將衝擊降到最小，至Q4已經能夠再見成長。經十二個月後，若不計股利收入，投入這五間事業的10萬美元的資本，增為10.9萬美元，較第三季的9.6萬美元略增；市場對BBY的未來仍不看好，最新財報的表現差強人意（http://us-utopia.blogspot.com/2011/12/best-buy-co-inc-nysebby-2012q3.html），股價因此波動最大，仍未見起色。

擺盪型事業組合：按其經濟特質分析，市場對擺盪型事業（DIN、EBF、DSX、NE和AEO）的評價非常不穩定，容易跟產業景氣相關，對經濟變化十分敏感，因此2011年的上沖下洗也全然反映出來，Q2已提前反應下半年的衰退，Q3則是急遽惡化，但Q4好轉的程度也高於其他類型，再次說明經濟正在轉向成長；經過十二個月後，若不計股利收入，投入這五間事業的10萬美元的資本，只剩下8.4萬美元，較第三季的7.5萬美元增加，但大環境的不景氣確實影響到事業的營運表現，在不景氣的影響之下，全年表現可說是全軍覆沒，理想狀態下在不景氣時投資在這類型的事業，當景氣反轉向上時，事業的營運自然會有正面的表現，唯難以預測現在是否為景氣低谷，也不知將維持多久。

平庸型事業組合：一般來講，市場對於平庸型事業（NRG、AES、DF、OCR和CBR）的評價與其營運的表現，兩者的相關性不高，因此很難從ROIC的變化進行判斷，除非進行更仔細的事業分析，不然很難判斷其產品和服務是否具有推陳出新的潛力；總結來講，此類型事業充斥著較混亂的狀況，然在情況不明時，卻能較快掌握機會，但同樣風險比其他類型都高。在2011年初的一片榮景下，成長快速並冠於其他類型，然面對下半年經濟急凍，下跌幅度也是十分劇烈。此類型的事業內容本就較不易分析，因此整體變化中涵蓋前三類的情況。經過十二個月後，若不計股利收入，投入這五間事業的10萬美元的資本，從第三季的8.8萬美元增為10.4萬美元。

CIBER, Inc. (NYSE:CBR) ：成立於1974年，總部位於美國科羅拉多州，為一間系統整合和IT服務顧問公司，主要業務為提供廣泛的應用程式管理支援，包括分析、設計、開發、測試、實施和維護業務應用，並提供入口網站開發以及發展和內容提供服務。客戶包括政府、製造、高科技、金融、醫療、製藥、零售、汽車、電信和其他服務等產業。

CIBER, Inc. (NYSE:CBR)在2011年的上半年表現良好，但於2011年8月3日發布營運不如預期及撤銷年初所發布的盈餘預估（http://www.theflyonthewall.com/permalinks/entry.php/CBRid1470974/CBR-CIBER-CFO-withdrawing-financial-guidance-for-fullyear-），當年股價大跌，其後陸續又有多項訴訟控告其管理階層（http://finance.yahoo.com/news/The-Shuman-Law-Firm-bw-869767293.html?x=0&l=1、http://finance.yahoo.com/news/Faruqi-Faruqi-LLP-Announces-bw-995459656.html?x=0、http://finance.yahoo.com/news/Robbins-Umeda-LLP-Announces-prnews-874126317.html?x=0&.v=1、http://finance.yahoo.com/news/Cohen-Milstein-Sellers-Toll-bw-2682636108.html?x=0），因此股價一蹶不振，跟同類型的其他事業比較，CBR是虧損最多的事業，另兩間事業尚有較明顯的獲利（NYSE:DF和NYSE:OCR），由此可知，此類型的事業較難分析，即使已挑選ROIC較為穩定的事業，仍需進行較深入的質化分析，並搭配逐季的營運觀察。

讀者們若對於上述事業特別有興趣，或者是對某間事業曾經有過研究而有所疑問的，都歡迎提出來討論。