2012年平庸型事業檢驗名單

巴菲特在1991年的股東信中提到，即使股東所得到的僅是部分的盈餘(即股利)，而多數的盈餘都被企業所保留，但真正重要的是企業對於被保留的盈餘的使用方式、運用效率及其成果，也就是被保留的每一塊錢能不能創造出至少一塊錢的經濟價值。因此烏托邦建議讀者，把自己想像為一個控股公司，旗下有五個事業，以事業主的觀點來檢驗這個事業組合的營運表現。烏托邦所提供的數字以及資訊，能夠計算旗下五間事業的營運結果，讀者可以首先判斷出個別事業的營運成果，進而計算出事業組合的整體營運成果（即巴菲特在1990年股東信中提到的Look - Through Earnings，完整盈餘，烏托邦將之稱為透視盈餘），希望這樣的一個事業組合，在長期而言可以為所擁有的控股公司帶來最好的營運成果。

平庸型事業：下列五間平庸事業，其平均五年的ROIC介於6%-10%之間，歷年的ROIC雖低但仍算穩定，此類型事業較易找到安全程度（MOS）高於2.0以上的時機，故若以2011/01/03年的市價買入，則五間事業的安全程度約在2.5-4.5之間。按照其經濟特質分析，若其產品和服務可以推陳出新而獲得新的成長潛力，則內在價值應會有所成長。

挑選出來的事業多屬於過去營運穩定的事業（請參考「企業分析指南 - 四大經濟特質剖析」一文：http://us-utopia.blogspot.com/2011/01/blog-post.html），但僅有略高於定存利率的回報率，且近期因市場的關係對股價造成負面的影響，因此具備高資本力與安全程度。

 

 

*各投入兩萬美元，總投入資本為十萬美元

NRG Energy, Inc.（NYSE:NRG）
每股價值減少（主要是因為認列資產減損的關係），以2012年1月3日的收盤價計算，資本力為31.17%，安全程度約3.5， 2011年會計年度的ROIC為8.47%，高於五年平均的6.95%，營業利益率和週轉率皆略高於五年平均，可以保留在名單中，但仍需注意是否後續會認列更多的資產減損。

The AES Corporation （NYSE:AES）

每股價值減少（主要是因為認列資產減損的關係），以2012年1月3日的收盤價計算，資本力為27.40%，安全程度略高於2.0， 2011年會計年度的ROIC為7.60%，略高於五年平均的7.38%，營業利益率和週轉率皆維持在五年平均，可以保留在名單中，但仍需注意是否後續會認列更多的資產減損。

Dean Foods Co.（NYSE:DF）

每股價值略減，以2012年1月3日的收盤價計算，資本力為22.25%，安全程度略高於2.0， 2011年會計年度的ROIC為17.58%，高於五年平均的8.51%，營業利益率和週轉率皆略高於五年平均，可以保留在名單中。

Omnicare Inc.（NYSE:OCR）

每股價值減少，以2012年1月3日的收盤價計算，資本力為7.23%，安全程度低於1.0， 2011年會計年度的ROIC為5.02%，略高於五年平均的4.82%，營業利益率和週轉率皆維持在五年平均。就此類型事業來說，安全程度和資本力都過低，建議改換成Computer Sciences Corporation, Inc (NYSE:CSC)，五年平均ROIC為8.52%，以2012年1月3日的收盤價計算，具27.25%的資本力與超過4.0的安全程度（詳細介紹請參閱後續的文章）。

CIBER, Inc.（NYSE:CBR）

每股價值減少，以2012年1月3日的收盤價計算，資本力為6.93%，安全程度略高於1.0， 2011年會計年度的ROIC為-5.26%，略低於五年平均的4.07%，週轉率雖略高於五年平均，但營業利益率為負值。就此類型事業來說，安全程度和資本力都過低，建議改換成Transocean Ltd.  (NYSE:RIG)，五年平均ROIC為9.09%，以2012年1月3日的收盤價計算，具22.80%的資本力與超過3.0的安全程度（詳細介紹請參閱後續的文章）。