2012年擺盪型事業檢驗名單

巴菲特在1991年的股東信中提到，即使股東所得到的僅是部分的盈餘(即股利)，而多數的盈餘都被企業所保留，但真正重要的是企業對於被保留的盈餘的使用方式、運用效率及其成果，也就是被保留的每一塊錢能不能創造出至少一塊錢的經濟價值。因此烏托邦建議讀者，把自己想像為一個控股公司，旗下有五個事業，以事業主的觀點來檢驗這個事業組合的營運表現。烏托邦所提供的數字以及資訊，能夠計算旗下五間事業的營運結果，讀者可以首先判斷出個別事業的營運成果，進而計算出事業組合的整體營運成果（即巴菲特在1990年股東信中提到的Look - Through Earnings，完整盈餘，烏托邦將之稱為透視盈餘），希望這樣的一個事業組合，在長期而言可以為所擁有的控股公司帶來最好的營運成果。

擺盪型事業：下列五間擺盪型事業，其平均五年的ROIC皆有10%以上的水準，但歷年的ROIC並不穩定、波動程度大，週轉率或營業利益率至少其中一項較不穩定，表示其營運表現易受總體經濟或相關產業波動所影響，此類型事業較易找到安全程度（MOS）高於2.0以上的時機，尤其是在景氣低谷的時候，故若以2011/01/03年的市價買入，則五間事業的安全程度約在2.5以上。按照其經濟特質分析，市場對此五間事業的評價非常不穩定，容易跟產業景氣相關，因此，若其所處產業的景氣回升，則其產品服務之需求也因此而大幅提升的話，市場評價則會變高，反之則會變低。

容易受整體經濟環境的影響而有大起大落，因此在不會破產的前提下，於其營運低點時持續持有，當景氣回升時，預期其營運將有好的表現；但前提是安全程度和資本力要高到足夠承擔高風險。

*各投入兩萬美元，總投入資本為十萬美元

DineEquity, Inc.（NYSE:DIN）

每股價值略減，以2012年1月3日的收盤價計算，資本力為28.27%，安全程度高於3.0， 2011年會計年度的ROIC為8.88%，略低於五年平均的9.94%，營業利益率低於五年平均，但週轉率略高於五年平均，可以保留在名單中。

Ennis Inc.（NYSE:EFB）

每股價值略減，以2012年1月3日的收盤價計算，資本力為11.39%，安全程度高於2.0， 2011年會計年度的ROIC為11.91%，高於五年平均的10.66%，營業利益率和週轉率皆略高於五年平均，可以保留在名單中，但需特別的觀察。

Diana Shipping Inc. （NYSE:DSX）

每股價值略增，以2012年1月3日的收盤價計算，資本力為29.62%，安全程度略高於4.0， 2011年會計年度的ROIC為8.05%，低於五年平均的13.65%，營業利益率和週轉率皆低於五年平均（主要是受到航運類不景氣的影響），可以保留在名單中，但需特別的觀察。

Noble Corp.（NYSE:NE）

每股價值略減，以2012年1月3日的收盤價計算，資本力為25.64%，安全程度高於2.5， 2011年會計年度的ROIC為3.44%，低於五年平均的17.94%，營業利益率和週轉率皆低於五年平均（主要是受到墨西哥灣爆炸和颶風的影響，以及2011年大規模增加資本支出的影響），可以保留在名單中。

American Eagle Outfitters, Inc.（NYSE:AEO）

每股價值略減，以2012年1月3日的收盤價計算，資本力為10.25%，安全程度略高於1.5， 2011年會計年度的ROIC為12.95%，略低於五年平均的21.16%，營業利益率和週轉率皆低於五年平均（主要是受到經濟不景氣和棉花價格高漲的影響）。就此類型事業來說，安全程度和資本力都過低，建議改換成Diamond Offshore Drilling, Inc (NYSE:DO)，五年平均ROIC為25.31%，以2012年1月3日的收盤價計算，具18.47%的資本力與超過2.5的安全程度（詳細介紹請參閱後續的文章）。